发布日期:2024-09-15 22:10 点击次数:179
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来源:中粮期货研究中心
上周末现货价格开始下跌,本轮现货涨价从6月下旬开始上涨至今,上行趋势基本告一段落。下半年几个问题:①本轮价格上涨积压了多少大猪;②下半年产能恢复力度如何;③以上因素怎么定价?
一
本轮上涨积压了多少大猪
首先关注体重的问题,体重分成两个角度看:第一个是集团标猪的体重;第二个是二次育肥做了多少量,体重大不大。
从集团的标猪来看,今年集团企业出栏体重偏轻。在今年6月初猪价上涨后,7月至今的上涨市场普遍没有预期,集团企业心态整体偏谨慎,体重不是很高。
图:出栏均重变化
二次育肥方面,6月份现货价格回调之后,二次育肥的情绪也出现了一个分水岭。如果说之前的二次育肥是谨慎的,那么6月之后的二次育肥在谨慎中又多了一份激进。从栏舍利用率的图中可以看处,6月下旬开始栏舍利用率开始不断爬升,直到7月下旬左右,这段时间的二次育肥处在一个不断进猪压栏的过程,7月下旬以后,育肥栏舍利用率开始缓降,市场在高价位逐渐出现认卖的情绪,但大部分进场的二次育肥猪还没有出栏。
图:8月10日育肥栏舍利用率分布
图:近期育肥栏舍利用率变化
据挖贝网了解,刘胜凯不持有中科生态股份。由于原财务总监因个人原因辞职,现根据《公司法》《公司章程》等规定,聘任刘胜凯为公司新任财务总监。
但今年的二次育肥猪体重不是很大,后面预计不会有大幅的抛压。此外,二次育肥出栏的占全国生猪存栏占比比较有限,据测算可能不足10%。本轮猪价的上涨主要由南方地区拉动,我们后验视角来看,年初南方向北方卖了仔猪,导致南方阶段性短缺,其实就是整体产能去化超了预期,正常是北方少,把南方的猪搬到北方,南方就少了,其实还是少。7月下旬栏舍利用率开始调降,现货价格也没降,说明目前的二次育肥托底不是猪价上涨的核心问题。反过来也说明,二育的抛压也不是猪价下跌的核心问题。
二
下半年产能恢复力度如何?
这个问题是下半年的核心问题。首先看能繁和存栏的官方数据,能繁母猪在6月之前没有明显增量,生猪存栏下半年没有大增,看不到趋势下跌的基础。
图:能繁母猪存栏量变化
图:生猪季度末存栏量变化
接下来是节奏问题,小样本数据从侧面用来佐证。这个问题是一个仁者见仁,智者见智的问题,个人认为不要去过于执着。产能基数的恢复姑且分两个阶段去看,一个是YQ损失本身的恢复,一个是掀开价格底牌后产能的恢复。从数据上大致也是如此显现,在3季度末4季度初可能会有一波阶段性恢复,四季度到腌腊前,基数可能会整体稳定,腌腊到春节会有一波恢复,我们先把预期放在这里,我们认为市场大体也这么看,后面再去调整,看看大家会怎么卖猪。但整体而言,我们不认为产能有大的恢复,如果未来半年某个阶段市场大量地卖猪,我们认为大概率是市场慌了,而不是产能真的大幅恢复了。
图:仔猪出生数推算
图:仔猪料环比变化
三
以上因素怎么定价?
目前盘面给出的定价,我们的解读就是,11月交易大猪抛压,1月交易产能明显恢复。目前来看,大猪也确实存在积压,未来产能也确实会恢复,但问题是这些因素会值多少钱。我们的倾向是下半年是一个宽幅震荡的价格走势,现货价格整体在宽幅震荡中下台阶,但不会出现大幅的趋势性回落。
四
策略建议
未来生猪交易的难度不断增大,我们一方面要关注基本面如何,另一方面要关注市场阶段性给了哪些机会,二者做一个匹配。
大的方向,在11月产能恢复之前(从能繁母猪来看),如果市场阶段性卖了肥猪,在back结构下大方向考虑逢低做多;11月产能恢复后,如果市场给出contango结构,可以考虑逢高做空。
目前预期比较充分下,短期可以考虑一下LH2411阶段性的下行驱动,后期LH2501以后的合约也可以考虑估值的阶段性纠偏,需要对行情把握精准,注意风险控制。
作者简介
关壹麟
中粮期货研究院 农产品高级研究员
交易咨询资格证号:Z0018177
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